[ Pobierz całość w formacie PDF ]
Zarządzanie Finansami - mierzenie wyników i wycena przedsiębiorstw, T. I, red. D. Zarzecki, Fundacja
na rzecz Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin 2003.
73
awro
ć
f m[y Å‚
V= at
Å›
ir yt sz]
t
]
a s Å‚
V[y.Z
74
Rysunki 8 i 9 potwierdzajÄ… intuicyjne oczekiwanie, \e wraz ze wzrostem ryzyka
powinno następować zmniejszanie wartości firmy. Jest to zale\ność intuicyjnie
zrozumiała dla ka\dego inwestora w procesie podejmowania decyzji, o ile takie
informacje posiada.
W następnej kolejności zostaną zaprezentowane wyniki pomiaru EDF dla
ró\nych bran\. W tabeli 3 zestawione zostały wyniki pomiarów EDF oraz odchylenia
standardowego EDF dla poszczególnych bran\ w kolejnych latach, od 1998 do 2002 roku.
Tabela 3. Zrednia wartość (EDF) ryzyka niewypłacalności oraz odchylenia standardowych
EDF68 dla ró\nych bran\ w latach 1998 -2002.
Okres
Bran\a Dane 1998 1999 2000 2001 2002 Zrednia
budownictwo Zrednia z EDF 20,2% 5,9% 4,7% 8,6% 19,0% 11,7%
OdchStd z EDF 22,6% 16,4% 14,3% 11,9% 23,9% 19,3%
chemiczny Zrednia z EDF 14,7% 3,9% 3,7% 3,6% 3,6% 5,9%
OdchStd z EDF 17,1% 6,6% 7,2% 8,4% 10,0% 11,1%
drzewny i
papierniczy Zrednia z EDF 10,7% 4,0% 2,2% 2,9% 4,4% 4,8%
OdchStd z EDF 7,3% 4,1% 1,5% 2,3% 5,3% 5,3%
elektromaszynowy Zrednia z EDF 11,5% 4,7% 3,3% 7,2% 13,0% 7,9%
OdchStd z EDF 9,8% 9,7% 3,1% 11,6% 24,0% 13,7%
handel Zrednia z EDF 39,4% 18,2% 15,4% 14,0% 9,9% 19,4%
OdchStd z EDF 38,5% 30,0% 22,5% 19,9% 11,8% 27,6%
informatyka Zrednia z EDF 32,9% 25,2% 19,3% 15,3% 10,0% 20,5%
OdchStd z EDF 34,9% 36,8% 26,2% 27,7% 8,4% 29,0%
lekki Zrednia z EDF 18,5% 15,0% 14,8% 10,1% 22,8% 16,3%
OdchStd z EDF 25,1% 27,6% 25,8% 14,2% 22,7% 23,2%
materiały
budowlane Zrednia z EDF 12,3% 7,6% 10,1% 2,3% 9,1% 8,3%
OdchStd z EDF 10,0% 18,1% 20,1% 2,2% 14,8% 14,2%
media Zrednia z EDF 17,2% 6,1% 9,3% 6,7% 9,0% 9,7%
OdchStd z EDF 14,2% 7,7% 9,2% 7,5% 8,7% 9,9%
metalowy Zrednia z EDF 8,8% 3,4% 2,3% 7,1% 12,0% 6,7%
OdchStd z EDF 5,8% 2,9% 2,2% 14,5% 16,8% 10,6%
motoryzacyjny Zrednia z EDF 2,1% 0,6% 2,1% 2,5% 3,5% 2,2%
OdchStd z EDF 2,0% 0,5% 1,8% 2,8% 5,6% 2,9%
pozostałe finanse Zrednia z EDF 37,9% 35,8% 0,9% 8,2% 15,3% 19,6%
OdchStd z EDF 54,2% 55,6% 0,9% 6,8% 12,3% 33,5%
pozostałe usługi Zrednia z EDF 26,1% 9,5% 13,5% 25,4% 40,4% 23,0%
OdchStd z EDF 21,6% 9,8% 20,5% 22,9% 36,5% 23,9%
spo\ywczy Zrednia z EDF 11,9% 8,3% 7,5% 11,5% 15,0% 10,8%
OdchStd z EDF 13,7% 14,7% 23,2% 23,7% 27,0% 20,8%
telekomunikacja Zrednia z EDF 33,0% 28,6% 5,3% 18,8% 19,7% 21,1%
OdchStd z EDF 45,4% 47,8% 3,2% 21,5% 18,5% 30,2%
usługi komunalne Zrednia z EDF 32,1% 25,5% 3,8% 6,8% 6,3% 14,9%
OdchStd z EDF 17,8% 23,2% 3,3% 10,9% 6,6% 17,1%
Zrednia z EDF, Razem 20,1% 11,1% 8,4% 9,5% 13,5% 12,5%
OdchStd z EDF, Razem 25,0% 22,8% 17,8% 16,7% 19,7% 21,0%
yródło: Opracowanie własne
74
75
Zrednia wartość EDF dla wszystkich bran\ w tabeli 1 w okresie od 1998 do 2002 roku, ma
tendencję malejącą i spada od wartości 20,1% w roku 1998 do wartości 13,5% w roku 2002,
zaś odchylenie standardowe EDF kształtuje się na poziomie 25% w roku 1998 i spada do
19,7% w roku 2002. Przeprowadzone badania zakładają rozkład normalny funkcji gęstości
prawdopodobieństwa wartości firmy.
Gdyby zało\yć teoretycznie, \e przedstawione na rysunku 10 EDF są
skalibrowane do poziomów wg. agencji Moody s wówczas ratingi dla wymienionych
poni\ej firm znajdowałyby się w zakresie BB do CC. Poziom ryzyka niewypłacalności,
dla wszystkich prezentowanych bran\ do 2000 roku, utrzymywał się na zbli\onym
poziomie około 3% do 10%. Od 2000 roku zauwa\a się znaczne zró\nicowanie
pomiędzy poszczególnymi bran\ami.
Rysunek 10. Zrednia wartość EDF w czasie dla ró\nych bran\ - skala logarytmiczna.
Zrednia z EDF
100,0%
1998 1999 2000 2001 2002
Bran\a
10,0%
budownictwo
chemiczny
elektromaszynowy
informatyka
materiały budowlane
motoryzacyjny
1,0%
telekomunikacja
0,1%
Okres
yródło: Opracowanie własne.
Od 2000 roku następuje znaczny spadek ryzyka w bran\y chemicznej, zaś rośnie
silnie ryzyko w bran\y elektromaszynowej oraz bran\y budowlanej. Generalnie
jednak poziom ryzyka w bran\y budowlanej jest porównywalny do ratingu CCC .
Prezentowane wielkości ryzyka niewypłacalności nie są wielkościami
skalibrowanymi. Oznacza to, \e bezwzględny poziom niewypłacalności w praktyce
nie jest znany i dopiero w procesie kalibracji mo\na by dokonać weryfikacji
wyznaczonych przez autora badań wartości bezwzględnych EDF. Kalibracja taka nie
[ Pobierz całość w formacie PDF ]